金融科技行业月报(2019 年 2 月)- BATJ 积极布局信用分,关注二手车金融市场

1. [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2019 年 03 月 11 日 金融科技行业月报(2019 年 2 月) 金融服务 - BATJ 积极布局信用分,关注二手车金融市场 [Table_Main] [Table_Title] 评级:增持(维持) [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 分析师:戴志锋 股价 (元) 执业证书编号:S0740517030004 EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 电话: Email:daizf@r.qlzq.com.cn 分析师:陆婕 执业证书编号:S0740518010003 备注 电话: Email:lujie@r.qlzq.com.cn [Table_Summary] 投资要点  征信:BATJ 的信用分布局,从信用管理到信用共治。互联网巨头 BATJ 陆续推出了信用评分类产品,发展程度差别较大。目前产品体系最完整、 适用范围最广的是蚂蚁金服的芝麻信用,此外还有京东金融的小白信用分、 [Table_Profit] 基本状况 百度的磐石信用分以及最近刚推出的微信支付分。信用分的使用场景大致 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 可分为金融和非金融,金融主要是借贷业务的征信和风控;非金融包括多 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 个生活场景的便利服务,主要是免押金,信用分的使用场景仍在不断扩大。  汽车金融:关注二手车金融市场。二手车交易量价齐升使二手车交易金额 即二手车金融的潜在市场处于高速成长期。过去 18 年二手车销量年化平均 增速为 24.92%,高于新车年化平均增速 15.53%。根据海外成熟市场的发 展趋势,二手车交易量占比将逐步提升,超过新车销量。目前的行业催化 剂包括二手车跨省限制消除、二手车销售增值税税率下降的政策利好,以 及一级市场对互联网汽车平台和汽车金融公司的投资热情延续。金融科技 赋能二手车金融的定价和风控,更多的金融机构资金将投入到二手车金融 市场。 公司持有该股票比例  海外金融科技:支付公司 Square 的成长之路。美国上市公司 Square 是一 家成立于 2009 年的移动支付公司,从为小微企业提供信用卡收款工具发 [Table_Report] 相关报告 展为综合化的移动支付公司。公司营收保持高增长,公司尚未盈利,但亏 <<个人不良资产处置行业调研报告— —金融科技在不良资产处置行业的应 损幅度逐年缩小。公司持续加大研发投入,不断升级支付产品,改善用户 用>>2019.02.19 体验。目前支付交易手续费贡献主要收入,增值服务占比逐步提升,公司 未来增量市场包括通过拓展大商户提升支付交易流水、提高增值服务收入 <<金融科技行业月报(2019 年 1 月) 占比以及海外扩张等。 ——网贷机构退出为监管工作方 向>>2019.02.12  风险提示:宏观经济下行、金融监管趋严、金融科技发展不及预期 <<解读科创板征求意见稿:推动资本市 场 和 中 国 经 济 的 深 层 次 改 革>>2019.01.31 请务必阅读正文之后的重要声明部分
2. 行业月报 内容目录 2 月核心观点 ....................................................................................................... - 4 征信:BATJ 的信用分布局,从信用管理到信用共治 .................................. - 4 汽车金融:关注二手车金融市场.................................................................. - 5 海外金融科技:支付公司 Square 的成长之路 ............................................. - 6 监管动态 .............................................................................................................. - 7 央行等五部委联合发文:到 2020 年普及移动支付等在农村地区应用 ........ - 7 银保监会发布《银行业金融机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》 .............. - 7 融资事件 .............................................................................................................. - 8 一级市场融资 ............................................................................................... - 8 行业动态 .............................................................................................................. - 9 互联网保险:银保监发文强化保险公司中介渠道业务管理 ......................... - 9 第三方支付: 蚂蚁金服收购 WorldFirst,网联将与万事达成立清算公司... - 9 网贷行业: 待还余额下降速度放缓,借款期限首次回落 ......................... - 10 互联网理财:货币基金类产品收益率分化 ................................................. - 12 市场表现 ............................................................................................................ - 13 上市公司动态 .................................................................................................... - 14 风险提示 ............................................................................................................ - 14 - -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
3. 行业月报 图表目录 图表 1:小白信用的信用衡量标准 ...................................................................... - 4 图表 2:信用分的应用场景 ................................................................................. - 4 图表 3:二手车销量及交易价格 .......................................................................... - 5 图表 4:新车及二手车销量增速(%) ............................................................... - 5 图表 5:2018 年 7 月以来的汽车金融一级市场融资情况 ................................... - 5 图表 6:Square 的营业收入及净利润 ................................................................ - 6 图表 7:Square 的研发费用 ............................................................................... - 6 图表 8:主营业务收入构成 ................................................................................. - 7 图表 9:主营业务的区域分布.............................................................................. - 7 图表 10:一级市场主要融资事件 ........................................................................ - 8 图表 11:正常运营的网贷平台数量 .................................................................. - 11 图表 12:网贷平台的贷款余额规模(亿元).................................................... - 11 图表 13:网贷平台的投资人数和借款人数 ....................................................... - 12 图表 14:互联网理财产品收益率(日) ........................................................... - 12 图表 15:互联网金融指数 vs.沪深 300 指数 .................................................... - 13 图表 16:互联网金融指数成份股 01 月涨跌幅排名 .......................................... - 13 图表 17:互联网金融指数今年以来的市场表现(%) ..................................... - 14 - -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
4. 行业月报 2 月核心观点 征信:BATJ 的信用分布局,从信用管理到信用共治   互联网巨头 BATJ 陆续推出了信用评分类产品,发展程度差别较大。目 前产品体系最完整、适用范围最广的是蚂蚁金服的芝麻信用,此外还有 京东金融的小白信用分、百度的磐石信用分以及最近刚推出的微信支付 分。腾讯曾在 2018 年初公测了腾讯信用分,但一天之内就紧急下线。 信用体系是互联网公司构建生态圈的重要组成部分。 信用评估体系。蚂蚁金服的芝麻信用和京东金融的小白信用披露了评分 体系框架,两者比较类似,芝麻信用包括信用历史、行为偏好、履约能 力、身份特质、人脉关系五个维度,小白信用包括身份、资产、偏好、 履约和关系五个维度。微信支付分的维度相对较少,包括身份特质、支 付行为和守约历史三项。百度的磐石信用分没有披露相关数据维度。 图表 1:小白信用的信用衡量标准 身份 •我们会从社会属性、居住环境、教育情况和稳定 性对您的信用进行考察。 资产 •我们会从金融投资、信用能力和收支情况三个角 度对您的资产进行评估。 偏好 •我们会从登录、浏览、下单等维度对您的行为特 征和兴趣偏好进行量化。 履约 •我们会从您的金融产品、电商平台和社会行为中 表现出来的履约和违约情况进行评估。 关系 •我们会从社会关系和购物行为两个维度评估您的 影响力。 来源:中泰证券研究所、京东金融官网  使用场景。大致可分为金融和非金融,金融主要是借贷业务的征信和风 控;非金融包括多个生活场景的便利服务,主要是免押金,还可作为签 证的财力证明或履约证明。信用分的使用场景仍在不断扩大。 图表 2:信用分的应用场景 芝麻信用分 •免押金借还充 电宝和雨伞 •免押金租赁数 码产品、衣物、 包包、家电等 商品 •免押金骑行或 租车 •免押月付租房, 免押入住酒店 民宿 小白信用分 •积分可兑换钢 镚抵现金 •PLUS会员购物 享金豆返利 •开通白条服务 •提高额度和尊 享礼包 •商城会员升级 提速 •退款即时到账 磐石信用分 •营销获客:对 客群进行划分, 提升营销效率。 •信贷风控:贷 前审批信用风 险,贷中额度 评定,贷后行 为监控、辅助 催收策略。 微信支付分 •充电宝借还免 押金 来源:中泰证券研究所、公司官网 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
5. 行业月报  目前国内尚未形成统一的个人信用管理体系,短期来看,各种信用分将 共存,在各家互联网巨头自有平台及其生态圈中使用。信用分的普及将 增强大众的信用意识,今年以来,百行征信正式启动了个人征信系统、 特别关注名单平台和信息核验平台三款产品的上线验证测试工作;央行 征信报告也做了改版,内容更加丰富,未来将整合更多的征信数据来源, 建立完善的社会征信体系。 汽车金融:关注二手车金融市场  二手车交易市场前景广阔,占比将持续提升。二手车交易量保持较快增 长,尤其是 2015 年开始,年交易量有明显抬升,2016 年突破 1 千万辆。 与此同时,二手车的交易价格也处于上升通道,量价齐升使二手车交易 金额即二手车金融的潜在市场处于高速成长期。过去 18 年二手车销量 年化平均增速为 24.92%,高于新车年化平均增速 15.53%。根据海外成 熟市场的发展趋势,二手车交易量占比将逐步提升,超过新车销量。 图表 3:二手车销量及交易价格 图表 4:新车及二手车销量增速(%) 1,400 70,000 1,200 60,000 1,000 50,000 800 40,000 600 30,000 400 20,000 200 10,000 1.00 0.80 0.40 0.20 2017 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 二手车平均交易价格(元)(右轴) 2001 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 0.00 2000 二手车销量(万辆) 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 0 2000 0 0.60 -0.20 汽车销量增速 来源:中泰证券研究所、wind 二手车销量增速 来源:中泰证券研究所、wind  催化剂:(1)政策。二手车跨省限制消除、二手车销售增值税税率下 降,二手车的流通渠道将更加畅通,交易更加活跃。(2)资金。一级 市场对互联网汽车平台和汽车金融公司的投资热情较高,大量资金进入 市场。2 月 28 日,瓜子二手车的母公司车好多集团宣布获得软银愿景基 金 15 亿美元 D 轮融资,投后估值超 90 亿美元。 图表 5:2018 年 7 月以来的汽车金融一级市场融资情况 时间 公司 融资阶段 融资金额 8月9日 芝马新车 A轮 千万元 8 月 24 日 米车宝 Pre-A 轮 数千万元 9月3日 大搜车 PRE-IPO 5.78 亿美元 9 月 16 日 秒台车 A轮 2.2 亿元 10 月 16 日 车好多集团 C+轮 1.62 亿美元 10 月 31 日 麦田汽车 天使轮 数千万元 11 月 14 日 大牛车金融 天使轮 1 千万元 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
6. 行业月报 12 月 20 日 乐行科技 A轮 1.08 亿元 1 月 21 日 八点网 战略融资 1000 万元 1 月 30 日 车云数科 Pre-A 轮 4500 万元 2 月 13 日 狮桥集团 战略投资 未透露 2 月 28 日 车好多集团 D轮 15 亿美元 来源:中泰证券研究所、零壹财经  二手车汽车金融渗透率有望提升。相比新车销售乏力、金融服务充分的 现状,二手车的金融服务渗透率还有较大的提升空间,通过平台型公司 对二手车市场的信息化和互联网化改造,信息不对称正在逐步改善,二 手车金融的定价和风控难题将得到解决,更多的金融机构资金将投入到 二手车金融市场。 海外金融科技:支付公司 Square 的成长之路  营收高增长,公司尚未盈利。Square 是一家成立于 2009 年的移动支付 公司,成立之初公司定位于为小微企业提供支付解决方案,通过连接在 移动设备上的读卡器以及安装在移动设备上的支付系统软件,使小微企 业可能接受客户的信用卡支付。从 B 端入手,随后推出了 C 端的数字钱 包产品,并不断拓宽支付手段,从借记卡到苹果支付、安卓支付等。在 不断拓展商户和消费者用户的同时,公司持续加大研发投入,不断升级 支付产品,改善用户体验。公司的营业收入保持高增速,16/17/18 年分 别达到 35%、30%和 49%;公司尚未实现盈利,但亏损幅度逐年缩小。 图表 6:Square 的营业收入及净利润 图表 7:Square 的研发费用 32.98 35.00 6.00 30.00 22.14 20.00 4.00 17.09 3.22 12.67 15.00 2.00 5.52 2.00 1.45 2.03 1.00 0.00 -5.00 2.69 3.00 8.50 10.00 5.00 4.97 5.00 25.00 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0.83 0.47 0.00 营业总收入(亿元) 2012 净利润(亿元) 来源:中泰证券研究所、wind 2013 2014 2015 2016 2017 2018 来源:中泰证券研究所、wind  公司的业务收入构成。2018 年公司是的收入来源分为四大类:(1)基 于支付交易的手续费收入,目前为公司的主要收来源,占比达到 75%; 毛利率水平比价平稳,保持在 35-37%左右。(2)服务费收入,包括借 贷、外卖送餐、存款及现金卡等,这一收入来源的占比呈现上升趋势, 16/17/18 年的收入占比分别为 8%、11%和 18%。服务费收入的毛利率 远高于支付手续费收入,2018 年达到 71%。(3)硬件销售收入,包括 读卡器、收银台等。(4)比特币收入,为用户提供比特币买卖服务。 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
7. 行业月报 图表 8:主营业务收入构成 图表 9:主营业务的区域分布 100% 100% 90% 99% 80% 98% 70% 97% 60% 50% 96% 40% 95% 30% 94% 20% 93% 10% 0% 92% 2012 2013 交易服务 2014 2015 认购事项及服务 2016 硬件产品 来源:中泰证券研究所、wind 2017 2018 2012 2013 2014 其他 美国 2015 2016 2017 2018 国际市场 来源:中泰证券研究所、wind  公司的增量空间。(1)提升支付交易量。从小微商户向大商户扩展, 大商户拓展对于交易量的提升有明显效果,但获取大商户需要公司提供 更加综合化的支付和增值服务,包括定制化的收银终端、库存管理、客 户管理、发票管理、员工薪酬管理等。(2)提高增值服务收入。基于 对小微企业经营数据分析,建立信贷模型,预测企业的流动资金需求, 提供小微企业贷款业务。2014 年 5 月以来累计放贷 30 亿美元,件均约 为 6000 美元,损失率控制在 4%以下。在 C 端业务方面,公司提供数 字银行 APP 扩大客户基数,尤其是未获得银行充分服务的客群,增加借 记卡业务功能,未来还将增加投资理财功能,提升用户活跃度及客户粘 性。(3)海外扩张及外延式并购。除了美国本都市场,公司已在加拿 大、日本、澳大利亚和英国开展业务,海外业务收入占比快速提升。此 外,公司通过外延式扩张构建生态系统,如对外卖送餐行业的积极布局。 监管动态 央行等五部委联合发文:到 2020 年普及移动支付等在农村地区应用  人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部联合印发《关于金 融服务乡村振兴的指导意见》。《指导意见》明确,到 2020 年,农村 金融服务持续改善,基本实现乡镇金融机构网点全覆盖,移动支付等新 兴支付方式在农村地区得到普及应用。大力推动移动支付等新兴支付方 式的普及应用,鼓励和支持各类支付服务主体到农村地区开展业务,积 极引导移动支付便民工程全面向乡村延伸,推广符合农村农业农民需要 的移动支付等新型支付产品。推动银行卡助农取款服务规范可持续发展, 鼓励支持助农取款服务与信息进村入户、农村电商、城乡社会保障等合 作共建,提升服务点网络价值。推动支付结算服务从服务农民生活向服 务农业生产、农村生态有效延伸,不断优化银行账户服务,加强风险防 范,持续开展宣传,促进农村支付服务环境建设可持续发展。(移动支 付网) 银保监会发布《银行业金融机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》  银保监会网站 2 月 21 日发布了《银行业金融机构反洗钱和反恐怖融资 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
8. 行业月报 管理办法》。《办法》从内部控制角度,对银行业金融机构提出了反洗 钱和反恐怖融资工作要求。《办法》要求银行业金融机构应当按照风险 为本的原则,将洗钱和恐怖融资风险管理纳入全面风险管理体系;建立 完善的反洗钱和反恐怖融资内部控制制度;明确董事会、监事会、高级 管理层及相关部门的职责分工;有效履行客户身份识别、客户身份资料 和交易记录保存以及大额交易和可疑交易报告等各项反洗钱和反恐怖融 资义务。《办法》为银保监会做好银行业反洗钱监管工作奠定了制度基 础,构建了银保监会银行业反洗钱监管工作的整体框架。银保监会将步 在银行业监管规则中嵌入反洗钱和反恐怖融资监管要求,加强日常合规 监管,督促和指逐导银行业金融机构建立健全反洗钱和反恐怖融资内控 合规制度。《办法》从机构、业务、人员的角度,系统梳理总结了银行 业反洗钱市场准入工作要求,加强对机构的投资入股资金、股东背景等 的审查,防止不法分子通过设立金融机构进行洗钱活动。(零壹财经) 融资事件 一级市场融资  2 月受春节假期影响,交易数量略有下降,但节后公布的融资事件不乏 亮点,后期融资项目较多,行业主要集中在支付、征信和汽车金融领域, 其中包括瓜子二手车的母公司车好多集团的 D 轮融资和跨境支付公司 PingPong 的 D 轮融资。 图表 10:一级市场主要融资事件 时间 公司 细分领域 港股社区平 融资阶段 融资金额 投资方 Pre-A 轮 未透露 阿里巴巴香港创业者基金 Pre-A 轮 4500 万元 连界资本领投 1 月 28 日 秒投 1 月 30 日 车云数科 2 月 11 日 多保鱼 互联网保险 A轮 数千万元 贝塔斯曼亚洲投资基金(BAI)领投,真格基金跟投 2 月 13 日 狮桥集团 汽车金融 战略投资 未透露 招商租赁 移动支付 A轮 数百万美元 IDG 资本、险峰长青 B轮 数千万美元 Ventech China 领投,达泰资本跟投 大数据征信 C轮 未透露 京东数科等 汽车金融 D轮 15 亿美元 软银中国 跨境支付 D轮 未透露 2 月 20 日 瓦坎达科 技 2 月 27 日 东方微银 2 月 27 日 聚信立 2 月 28 日 台 大数据/汽 车金融 大数据风控 /小微金融 车好多集 团 3月1日 PingPong 3月1日 数禾科技 大数据/借 贷/理财 B轮 华睿投资、CBC 宽带资本、赛伯乐投资、鸥翎投资、 普罗资本、易正天道、丽水琛石等 3000 万 美 元 新浪 来源:中泰证券研究所、零壹财经 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
9. 行业月报 行业动态 互联网保险:银保监发文强化保险公司中介渠道业务管理      国泰产险线上业务保费占比超九成。蚂蚁金服控股的产险公司国泰产险 转型互联网步伐加快。国泰产险 2018 年全年保费收入 38.47 亿元,较 2017 年的 13.01 亿元大增 196%。其中,互联网保险业务大幅增长,保 费规模在该公司总保费中占比超 90%。2018 年,国泰产险保费规模排 名第一的险种是责任险。其中,责任险主要保费来源是退货运费险,在 2018 年总保费中的占比超过 50%。(保观) 24 个地市级机构车险业务被叫停,监管重拳治乱象。2 月 21 日,中国 银保监会财险部向各银保监局下发《关于近期车险市场监管有关情况的 函》,就一段时间以来整治车险市场乱象的结果以及当中存在的一些问 题进行了总结。据介绍,截止 2019 年 2 月 20 日,浙江、安徽、四川等 9 地银保监局在查实公司未按规定使用报批的车险条款费率的违法违规 行为后,先后对 24 个计划单列市和地市级保险机构采取停止商业车险 条款和费率的监管措施。其中,共涉及 8 家财险公司:人保财险 7 个, 平安财险 8 个,太平财险 4 个,国寿财险、大地财险、阳光财险、永安 财险、北部湾财险各 1 个。(保观) 至本医疗科技推出首款肿瘤检测及诊疗用药保险。至本医疗科技宣布, 将联合北京健易保和上海诺惠医疗,推出国内首款针对肿瘤检测及诊疗 用药的创新支付保险计划,这也是国内首款基于二代测序检测和指定保 险用药目录结合的肿瘤商业保险。该计划项目名称为“肿瘤检测联合用 药诊疗保险”,由人寿保险公司承保,首期将用于保障 ERBB2(HER2)、 BRCA1/2 基因突变的乳腺癌患者,以及 EGFR、ALK 和 ROS1 基因突 变的肺癌患者,之后会扩展至其它癌种。(保观) 引入保险降低交易风险,京东数科发布信用租赁平台。京东数科今日发 布互联网信用租赁产品“京小租”小白信用租赁平台。租赁商户入驻该 平台后,由京东实施风控管理,提供相关服务,并用区块链解决租赁纠 纷,以及引入保险以降低交易风险。京东数科和京东物流提供金融科技 和物流支持。该业务在全国范围内展开。(保观) 银保监发文强化保险公司中介渠道业务管理。2 月 26 日,银保监会下发 《关于加强保险公司中介渠道业务管理的通知》,意在通过强化对保险 公司中介渠道业务各条线的监管,加强对中介渠道相关主体的全流程监 管,涵盖保险中介机构和从业人员,进一步规范保险中介市场秩序,筑 牢防范系统性金融风险底线。核心原则在于明确保险公司中介渠道管理 必须做到管理责任到人、管理制度到位、信息系统健全,建立内部合规 审计监督,强化保险公司对中介渠道合作主体的业务合规管理责任。 (保 观) 第三方支付: 蚂蚁金服收购 WorldFirst,网联将与万事达成立清算公司  蚂蚁金服收购英国跨境支付公司 WorldFirst。2 月 14 日,英国跨境支付 公司万里汇(WorldFirst)完成所有权变更,正式携手支付宝,成为蚂蚁 金服集团全资子公司。World First 公司 2004 年成立于英国。成立之初, -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
10. 行业月报   公司主要从事货币兑换业务,之后逐渐发展出支付业务。目前主营业务 为:国际汇款、外汇期权交易、国际电商平台收款及结汇,可支持亚马 逊等全球数十个网上销售平台。2010 年, World First 开始进入中国市场, 为中国电商卖家提供美元、欧元、英镑、日元、加元的国际收款服务。 目前,WorldFirst 拥有 8 万多活跃客户,年交易量超过 100 亿英镑。 WorldFirst 已与阿里巴巴旗下 Lazada 合作,为印尼、马来西亚、菲律 宾、新加坡和泰国的商户提供国际支付服务。而 WorldFirst 旗下的国际 汇款业务,也将成为阿里巴巴推进全球汇的结构性组成部分。(支付圈) 网联将与万事达合作成立银行卡清算公司。据 21 世纪经济报道,万事 达卡有望与网联清算公司合作,成立人民币银行卡清算公司,在中国发 行万事达卡。网联清算平台是由人民银行着手组建的非银行支付机构网 络支付清算平台。已于 2017 年 3 月底启动试运行,网联清算平台主要 处理非银行支付机构发起的涉及银行账户的支付业务,是我国金融基础 设施的重要组成部分。目前已接入 400 余家银行,以及包括支付宝和财 付通在内的全部 115 家持牌网络支付机构。万事达卡(MasterCard)成 立于 1966 年,总部设在美国纽约,同时万事达卡国际组织也是全球第 二大信用卡国际组织。作为全球领先的支付公司,万事达卡致力于提供 全球消费者一个更便利与更有效率的金融支付环境。央行表示,开放银 行卡市场有利于为产业各方提供多元化和差异化的服务,培育公平竞争 环境,构建合理稳健的产业结构,提升我国银行卡市场服务水平。(支 付圈) 支付宝将对信用卡还款收费。支付宝宣布,从 2019 年 3 月 26 日开始, 个人用户在使用支付宝客户端的信用卡还款功能时,支付宝将对超出免 费额度的部分,收取一定比例的服务费。支付宝提供了每人每月 2000 元的免费额度,也就是说,2000 元以内依然免费,超出 2000 元的部分, 按照 0.1%收取服务费。以还款 3000 元为例,超出部分为 1000 元,按 照 0.1%计算,服务费为 1 元。支付宝在公告中表示,收费的原因是综 合经营成本上升较快,调整信用卡还款的服务规则是为了减轻部分成本 压力。(支付圈) 网贷行业: 待还余额下降速度放缓,借款期限首次回落   2 月待还余额下降速度放缓,无新上线平台。截至 2019 年 2 月底,P2P 网贷行业正常运营平台合计待还本金总量 7514.93 亿元,环比下降 1.71%,下降速度较上月放缓。待还本金近 9 个月一直呈现下降态势, 一是因为备案在即,部分地区监管部门要求压缩规模;二是因为出借人 受“雷潮”影响,当前出借活跃度还未出现明显回升。P2P 网贷行业正 常运营平台数量下降至 1058 家,相比 1 月底减少了 8 家。据不完全统 计,2 月停业及问题平台数量仅为 8 家。 活跃投资人数和活跃借款人数双降。2 月 P2P 网贷行业的活跃出借人数、 活跃借款人数分别为 223.05 万人、256.59 万人,其中活跃出借人数环 比下降 4.24%,活跃借款人数环比下降 3.04%。2 月 P2P 网贷行业的活 跃出借人数、活跃借款人数出现下滑走势,主要原因在于 2 月正值“春 节假期”,平台受理的借款人需求减少导致发标数量有所下降,出借人 可投项目减少,使得出借人和借款人数据出现下降。此外,监管政策也 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
11. 行业月报  是不可忽视的一点,多地监管提出“三降”要求,平台对出借人、借款 人增长进行控制,导致人气出现了下降。 综合收益率继续走低,借款期限首次回落。2019 年 2 月,网贷行业综 合收益率为 9.94%,环比下降 18 个基点(1 个基点=0.01%),同比上 升 26 个基点。本月行业综合收益率延续上月下行趋势,一是因为利率 水平相对较高,规模小且合规难度大的平台主动或被动清退;二是因为 部分平台为增大利润空间,且资金量供大于求,进而小幅降低了出借端 利率水平。2 月网贷行业平均借款期限结束近一年的上升态势,为 15.31 个月,环比缩短 0.19 个月,同比拉长了 4.36 个月。(网贷之家) 图表 11:正常运营的网贷平台数量 2,500 2,000 2,062 1,984 1,922 1,807 1,521 1,356 1,500 1,215 1,132 1,085 1,034 1,018 1,058 1,000 500 0 来源:中泰证券研究所、网贷之家 注:1、根据“175 号文”对于 3 个月未发新标为“僵尸平台”的定义,我们将 3 个月作为暂停发标 标签的判断周期,具体判断依据如下表 1 所示。由于标签认定时间为平台最后发标时间,因此会同 步对平台数量的历史数据出现回溯调整。2、通过技术手段收集、访问实际网站或 APP 等方式新获取 了部分正常运营平台,使得本期月报的正常运营平台数量有所调整,相应的历史数据进行回溯。 图表 12:网贷平台的贷款余额规模(亿元) 12,000 10,525 10,554 10,692 10,229 10,000 8,000 9,561 9,033 8,537 8,323 8,112 7,890 7,646 7,515 6,000 4,000 2,000 0 来源:中泰证券研究所、网贷之家 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
12. 行业月报 图表 13:网贷平台的投资人数和借款人数 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 P2P当月投资人数 P2P当月借款人数 来源:中泰证券研究所、网贷之家 互联网理财:货币基金类产品收益率分化  2 月“宝宝类”互联网货币基金理财产品收益率总体平稳,月末出现分 化,余额宝 7 日年化收益率为 2.448%,呈现缓慢下降趋势;微信理财 通 7 天年化收益率为 3.438%,月末出现明显抬升。 图表 14:互联网理财产品收益率(日) 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 0.500 0.000 7日年化收益率:余额宝(天弘) 7日年化收益率:微信理财通(华夏) 来源:中泰证券研究所、wind - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
13. 行业月报 市场表现  2 月互联网金融指数大涨了 29.77%,同期沪深 300 指数上涨 12.99%, 互联网金融指数大幅跑赢大盘。 图表 15:互联网金融指数 vs.沪深 300 指数 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 互联网金融指数 2019/2/28 2019/2/27 2019/2/26 2019/2/25 2019/2/24 2019/2/23 2019/2/22 2019/2/21 2019/2/20 2019/2/19 2019/2/18 2019/2/17 2019/2/16 2019/2/15 2019/2/14 2019/2/13 2019/2/12 2019/2/11 2019/2/9 2019/2/10 2019/2/8 2019/2/7 2019/2/6 2019/2/5 2019/2/4 2019/2/3 2019/2/2 2019/2/1 0.00% 沪深300 来源:中泰证券研究所、wind  2 月 56 家成份股全部上涨。 图表 16:互联网金融指数成份股 01 月涨跌幅排名 排名 前五名 涨幅(%) 后五名 涨幅(%) 1 大智慧 135.44 ST 岩石 9.37 2 银之杰 80.19 赫美集团 8.81 3 金证股份 79.08 协鑫集成 5.68 4 同花顺 76.95 乐视网 3.42 5 生意宝 69.20 派生科技 0.05 来源:中泰证券研究所、wind  2019 年以来,互联网金融指数上涨了 24.65%,市场表现在所有行业指 数中排名第八位。 - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
14. 行业月报 图表 17:互联网金融指数今年以来的市场表现(%) 35 33 31 30 29 26 26 25 25 25 25 24 22 21 21 20 20 20 19 18 18 18 18 18 18 17 17 17 15 15 13 13 11 10 10 5 0 来源:中泰证券研究所、wind 上市公司动态   汇付天下(1806.HK):2 月 27 日公司发布了盈利预喜公告。若不考虑 公司员工购股权计划下购股权开支和一次性上市费用影响,预计集团截 至 2018 年 12 月 31 日止年度净利润与 2017 年同期比较增长超过 50%。 预期净利润增长主要是由于集团支付交易量的强劲增长,截至 2018 年 12 月 31 日止年度的支付交易量规模超过人民币 1.8 万亿元,与 2017 年同期比较增长超过 50%。 恒生电子(600570):恒生电子股份有限公司与华宝基金管理有限公司 于 2019 年 2 月 20 日签署《战略合作备忘录》,双方就投研一体化平台 项目达成战略合作伙伴关系。恒生电子拟借鉴国际资产管理公司先进投 资流程,结合公司的金融科技,为华宝基金打造一体化的投资交易平台, 以帮助华宝基金提升其投资能力,更好地服务于投资者。 风险提示    宏观经济下行 金融监管趋严 金融科技发展不及预期 - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
15. 行业月报 投资评级说明: 股票评级 行业评级 评级 说明 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准(另有说明的除外)。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。 - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分

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